一篇论文引发的 6000 亿美元蒸发？DeepSeek-R1 发布后，英伟达创下华尔街单日最大市值损失

配图：AI 生成的概念示意图，非真实现场、产品截图或研究数据。

TL;DR：2025 年 1 月，中国公司 DeepSeek 发布推理模型 DeepSeek-R1 及论文。1 月 27 日，美股 AI 板块大跌，英伟达单日市值损失约 5900 亿美元，是当时华尔街单只股票的最大单日损失。市场普遍把这次下跌归因于“便宜的中国模型可能压低算力需求”，但这是市场解读，论文本身并没有宣称这一点。

这是 2025 年初的旧事，不是今天的新闻。

一篇论文，一个周一

2025 年 1 月 22 日，DeepSeek-AI 把论文《DeepSeek-R1: Incentivizing Reasoning Capability in LLMs via Reinforcement Learning》提交到 arXiv。论文的核心主张是：不依赖人工标注的推理示范，只靠强化学习，也能让大模型的推理能力明显提升。训练过程中，模型会自发出现自我反思、自我验证、切换解题策略等行为。

论文还提出，大模型身上的推理模式可以迁移给较小的模型。这篇论文后来也登上了《自然》（Nature）期刊。

周一发生了什么

论文发布几天后，DeepSeek 的免费 AI 助手在苹果应用商店下载量超过 ChatGPT。1 月 27 日（周一）美股开盘后，科技股遭到抛售。

据路透社和 LSEG 数据，当天英伟达股价下跌将近 17%，蒸发约 5930 亿美元市值，是华尔街单只股票的单日最大市值损失，超过此前纪录（同样由英伟达在 2024 年 9 月创下）的两倍。纳斯达克指数下跌 3.1%，费城半导体指数下跌 9.2%，是 2020 年 3 月以来的最大单日跌幅。

“6000 亿美元”是个取整说法。不同媒体因统计口径不同，给出的数字从约 5400 亿到约 6000 亿美元不等，较常被引用的是约 5930 亿美元。

为什么会吓到华尔街

此前的主流叙事是：AI 越强，就越需要更多、更贵的芯片和数据中心。投资者担心，如果一家中国公司能以更低成本做出具有竞争力的模型，这套“持续加码算力”的逻辑就要被重新估价。

需要说明的是，这是市场的反应，而不是论文的结论。论文讲的是强化学习如何激发推理，没有谈英伟达，也没有预言算力需求会下降。一天的股价波动，也不能证明 AI 基建的长期需求从此改变。

余波

这一天之后，“成本效率”成为 AI 行业绕不开的话题，开源推理模型也被更多人重视。至于它是否真的改变了算力投资的长期走向，则需要看之后几年的数据，这篇文章无法也不打算下定论。

可以确定的是：一篇学术论文加一个免费应用，足以在一天之内让全球最大的芯片公司之一损失数千亿美元的市值。

论文地址：arXiv:2501.12948

• 市场数据来源：Korea JoongAng Daily 转述路透社报道